美國當地時間12月24日，也就是剛剛結束的美股交易日，在紐交所上市的蔚來汽車，繼上一個交易日大跌6．90％再跌2．39％，收盤價5．925美元，股價繼續位于發行價6．26美元下方。

2018 NIO DAY顯示蔚來汽車完成2018年交付1萬輛目標沒有懸念，還成為首個發布第二款量產車型的造車新勢力，看起來，蔚來汽車的情況是良好的。

但是，蔚來汽車的股價卻從12月14日的收盤價7．700美元，經過7個交易日后，股價來到了12月24日收盤價的5．925美元，7個交易日跌了6個交易日，唯一翻紅的交易日收盤僅漲了0．57％，累計跌幅為23．05％，難道NIO ES6，這奶有毒？

為何資本卻選擇了出逃呢？這里面的原因很復雜，包括了企業自身的現狀，投資人對企業的預期、大環境的影響等等。

01

只有半年時間窗口

作為一家上市公司，蔚來汽車的營業額增長是喜人的，Q3的收入達15億美元，環比增長3095．3％，但是，虧損也是驚人的，Q3的虧損達到了28．10億元，環比增加49．9％。

根據Q3的財報，截止2018年9月30日的現金及現金等價物，受限制現金和短期投資余額為人民幣91．53億元。按照Q3的虧損速度，蔚來汽車的現金流將會受到極大的考驗。

蔚來汽車朱江在騰訊全球汽車AI大會上表示，蔚來的窗口期，可能只剩半年到一年的時間，這里面最重要的考量，可能就是現金流問題。按照朱江的說法，蔚來汽車在2019年Q2、Q3，可能就會面臨較大的資金問題。

當然了，作為上市公司，蔚來汽車解決資金問題的方式有很多種，屆時看看選擇什么樣的方式，能拿到認可蔚來汽車的錢。

除了現金流問題，還有最大的問題——產品力。有人曾經說，蔚來汽車是中國汽車品牌里面，唯一一個品牌力超過產品力的企業。這對于一個新興的品牌來說，是一個高度的褒獎。

蔚來汽車獲得這樣褒獎的背后，是沉重的成本負擔。為了塑造這樣的品牌力，蔚來汽車付出了高昂的代價，甚至被譽為最不把錢當錢的創業公司。而最應該花錢的產品力，卻顯示出極大的短板。這點由ES8表現出來的問題，可見一斑。

02

最不把錢當錢

有美國投資人對蔚來汽車的評價是，可能是最不把錢的初創公司，對，蔚來汽車雖然上市了，但本質還是一個初創公司。不把錢當錢的體現，在于支出的各個方面，有業內人士認為，整個公司基本上沒有成本控制的說法。

為了給蔚來的車主提供良好的服務，提供了包括租金高昂的NIO House、不計成本的售后服務支撐，如充電服務、車主代步車、ES8問題車輛的解決等等。

在中國，能把發布會辦成粉絲大會的人，前面出現過三個，小米的雷軍、樂視的賈躍亭和錘子手機的羅永浩，很不幸的是，樂視的輝煌早已煙消云散、錘子手機也行將就木，成的就雷軍的小米，最大的原因在于，賈躍亭和羅永浩沒有控制住成本，而雷軍控制住了成本。

有人認為，蔚來汽車要實現盈利，要做到年銷售20萬輛ES6，這對于蔚來汽車來說，哪年才能實現這樣的目標呢？要知道，成立15年的特斯拉，也才剛剛在2018年Q3，才累計交付20萬輛。

還沒開始賺錢就不把錢當錢，對于蔚來汽車來說，絕對是一大硬傷。況且，蔚來汽車還遇到了10年一遇的資本寒冬，疊加中國車市28年首降的影響。這樣的大環境下，將無限放大蔚來汽車的資金問題。

03

大環境的影響

一個公司的股價，除了公司自身狀況外，還受到大環境的影響，對蔚來汽車股價的大環境，包括資本市場環境、中國汽車銷量和新能源汽車銷量。

資本市場環境，對現階段的蔚來汽車而言，主要就是美股市場環境對其的影響，美股三大指數，納斯達克、道瓊斯和標普500，分別在2018年的8月、9月和10月，來到了歷史最高點的8133．30、26951．81和2940．91。

從技術面來看，道瓊斯指數在上周錄得2008年金融危機以來的最大單周跌幅6．8％，標普500上周累計跌7％，較10月的記錄高點回調17．8％，納指上周累計跌8．3％，較8月高點跌22％，正式進入技術性熊市。

美股下滑的大環境，自然會對個股產生影響。即便是在不斷創下交車記錄，并且實現盈利的特斯拉，7個交易日內，股價也從接近歷史高點的376．790美元（歷史高點389．610美元），回調到295．390美元，跌幅為22．40％。

對于蔚來汽車這樣的初創公司，即便是有全球最大的汽車市場、最大的新能源汽車市場加持，也避免不了出行了7個交易日內累計跌幅的23．05％的跌幅，不過，如果對比歷史最高價，蔚來汽車的股價從最高13．80到最新收盤價的5．925，跌幅則達到了57．06％，可見走勢之弱。

實際上，中國這個全球最大的汽車市場，最近幾個月出現了持續的下滑，預計將迎來28年的首次年度下滑，雖然新能源汽車一路高歌猛進，但是，這是受到政策影響，實際上，排除補貼后，行業內依靠新能源汽車賺錢的，國內可能找不到任何一家企業。

04

ES6前景堪憂

股價反映的是資本對公司未來的預期，蔚來的未來最大的依仗，毫無疑問，就是12月15日發布的ES6，但是從ES6發布會后，蔚來汽車的股價一路下滑，幾乎毫無抵抗，這意味著資本看空ES6。

資本看空其實不重要，重要的是用戶不要看空。當用戶不買單的時候，構成實際的業績問題，那對蔚來汽車來說，才是最值得擔心的問題。

如果說ES8還可以通過搶先，來打特斯拉和自主品牌覆蓋不到的市場，定位和定價更低的ES6，面臨的市場競爭就嚴峻得多。除了更多的競品外，所有新能源車企還將面臨補貼政策滑坡的問題。

還需要提一下的是，國際油價的下滑，也會抑制新能源汽車的消費。疊加業內對2019年汽車銷量更為悲觀的預期，種種原因，讓ES6的前景并不那么明朗，這可能也就解析了為何資本選擇出逃。

對于蔚來汽車來書，現在跌破發行價還不是最黑暗的時候，最黑暗的時候可能是解禁期的到來，賬面盈利的股東必然有著強烈的變現欲望，這個時候，蔚來汽車將會經受更大的壓力。

但是，蔚來汽車股價的下滑，也必將影響中國所有造車新勢力的估值，對所有造車新勢力來說，都不是好事情，資本寒冬下，可能會加快行業洗牌的過程。