2021年1月，春季行情再起，賺錢效應依舊不改，但風格分化也格外明顯。其中，資金抱團白馬行情持續升溫，尤其是消費、科技、新能源板塊(以電動車和光伏為主）的核心龍頭，更是啟動了加速狂飆模式，上車的投資者無不直呼真香。 如今，回看A股各大盤股的表現，濰柴動力上行攻勢凌厲，A股和港股量價齊升，表現最為搶眼，開年距今僅一個月左右時間，股價已大漲超五成，總市值逼近2000億元。 （來源：富途牛牛） 那么，濰柴動力大漲背后的邏輯何在？能否延續？筆者認為主要源于兩方面的主要原因： 1、行業高景氣有望延續 盡管自2017年以來，車市整體步入深度調整階段，乘用車市場消費需求持續低迷，但商用車市場卻持續強勁，去年更是“商用車大年”。 以卡車為例，2020年，累計銷量397.47萬臺，同比增速達23.8%。其中，重卡銷量達162萬臺，同比增速接近40%。 2015-2020年輕卡與重卡銷量及同比增速情況 根據行業發展主邏輯來看，以國三淘汰為代表的環保治理政策是關鍵推動力，國產替代及高端化成為行業成長的核心驅動邏輯。 今年1月重卡市場再傳捷報，進而提振了板塊情緒。據第一商用車網報道顯示，今年1月中國重卡市場預計銷售各類車型18.9萬輛（開票數口徑），同比大幅增長62%，連續10個月刷新單月歷史紀錄。而濰柴動力的兩大重要客戶陜重汽和中國重汽合計銷售5.05萬臺，占總銷量的27%。 （來源：第一商用車網） 綜合業內分析來看，未來在環保政策+國產替代雙線驅動下，以重卡為代表的國內工業機械行業高景氣有望延續。 2、濰柴動力開啟全新成長周期 濰柴動力作為根正苗紅的大白馬，其價值已毋庸多言，一直都深受外資和機構偏愛的重倉股。濰柴動力憑借內生及外延雙線擴張戰略，已構建起動力總成、智能物流及液壓系統三大產業鏈，并實現黃金卡位，毫不夸張地說，其地位可等同于手機產業鏈中的華為。 而認為其是“高端制造中的茅臺”的聲音在最近也不絕于耳，實際上，濰柴動力的基本面正迎來重大變化。 去年底披露的130億元定增計劃，無疑是近來市場最為關注與熱議的焦點，也是個其業務全面升級的關鍵信號。 根據定增公告顯示，主要募投項目涉及燃料電池、全系列液壓總成和大型CVT、大缸徑及H平臺高端發動機等產業，意在推動業務全面升級。 值得一提的是，本次募投重點建設的燃料電池產業鏈，包括氫燃料電池及關鍵零部件、固態氧化物燃料電池、車載儲氫系統、電機及控制器、電驅動總成、混合動力等全產業鏈生產線。這不僅切合國家的新能源發展方針政策，極具前瞻性優勢。 據了解，濰柴已通過前期投資布局成為巴拉德和錫里斯第一大股東，已完成氫燃料電池和固態電池的核心技術布局,關鍵技術指標在商用車和能源電力領域全球領先。毫無疑問，前瞻的產業布局及核心技術的掌控，勢必將強化其在未來新一輪能源變革中的獲得確定的增長機會。 而此次巨額投產計劃帶來的業務全面升級，也被外界視為濰柴動力開啟的“第二增長曲線”。本質上是體現出在國產替代及技術升級背景下，濰柴動力憑借全面高端化發展來打開新的成長空間。 歸根結底，濰柴動力經過持續多年的戰略轉型和結構調整，已實現了多元化的發展，因此早已不能用單一的“重卡”周期股的邏輯去看待，這點其實已反應在其持續增長的業績上。站在當前時點看，筆者認為濰柴動力存在一些不可忽視的價值亮點如下： A.屬于掌握核心技術的高端制造標的，能夠跨越周期的成長性龍頭，即將開啟新的成長周期； B.多元化的業務布局向高端化市場滲透，持續增強集團盈利能力，包括發動機、智能物流、新能源、高端液壓和CVT、大缸徑發動機等高科技板塊； C.低估值的核心資產，市場往往會給予以高端制造龍頭30倍左右的PE,目前濰柴動力的PE（TTM）僅為20x，仍有較大提升空間。 此外，去年由于重卡發動機的配套率下降及受疫情影響海外（凱傲）業績承壓，導致市場擔憂情緒上升，因此，這也就解釋了去年濰柴動力的股價并沒有太大表現。但下半年濰柴動力的業績也已呈現出明顯改善跡象。 不得不承認，近幾年來，價值投資主導趨勢加劇。一方面，宏觀環境持續承壓，諸多行業已陸續進入存量競爭時代，馬太效應凸顯，強者恒強；另一方面，黑天鵝頻頻飛出，未來具備十足確定性的核心資產，正獲得越來越多的資金青睞，即便認為價格并不便宜的市場聲音不斷。而像濰柴動力正當全新成長周期的高端制造龍頭，而且估值低，想不上漲都難。