精彩導(dǎo)讀：雖然在票房50多億的《戰(zhàn)狼2》中出盡風(fēng)頭，但集團(tuán)高管相繼流失、自主核心板塊虧損，合營(yíng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下滑并首度出現(xiàn)虧損，依賴(lài)奔馳的程度越來(lái)越深，卻難掩資本市場(chǎng)和投資者對(duì)其加深的質(zhì)疑。想要回歸A股，對(duì)嚴(yán)重依賴(lài)投資收益的北京汽車(chē)而言，這就是長(zhǎng)久之計(jì)嗎？

雖然已經(jīng)發(fā)布盈利預(yù)警，但當(dāng)財(cái)報(bào)公布時(shí)，北京汽車(chē)還是讓不少投資者感到心寒。

3月22日，北京汽車(chē)公布2017年全年業(yè)績(jī)。這份最新公布的財(cái)報(bào)顯示，北京汽車(chē)在過(guò)去一年中，收入達(dá)到1341.59億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.5%；毛利則達(dá)到354.99億元，同比增長(zhǎng)達(dá)到35.3%。

北京汽車(chē)解釋稱(chēng)，這主要是由于旗下豪華合資品牌——北京奔馳收入和毛利增長(zhǎng)所致。

不過(guò)，這一切表象卻難掩蓋北京汽車(chē)業(yè)績(jī)遇冷。

在另一組數(shù)據(jù)中，北京汽車(chē)及其附屬公司的凈利潤(rùn)由2016年的115.36億元，下滑至去年109.98億元，同比下降4.7%。

而引人注意的是，歸屬于該公司權(quán)益持有人的凈利潤(rùn)則從2016年的63.67億元，大幅下滑64.6%，至22.53億元。這令北京汽車(chē)每股收益也從前年的0.84元，減至0.3元，同比下降64.3%。

這一方面是由于北京現(xiàn)代投資首次出現(xiàn)虧損，自主品牌銷(xiāo)量大幅下滑被迫提供額外促銷(xiāo)，以及北京奔馳收入增加，導(dǎo)致所得稅費(fèi)用增加所致。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，北京汽車(chē)四個(gè)業(yè)務(wù)板塊整車(chē)銷(xiāo)售146.6萬(wàn)輛，同比下滑達(dá)到24%。這種情況下，北汽視為核心的自主板塊，面臨著公司高管流失，產(chǎn)品、品牌力越來(lái)越差的窘境；北京現(xiàn)代則在艱難恢復(fù)過(guò)程中；奔馳品牌則將在接下來(lái)兩年，面對(duì)著產(chǎn)品換代的寶馬、奧迪反撲，以及沃爾沃、捷豹路虎的狙擊。

那么，北京汽車(chē)究竟是否極泰來(lái)，還是會(huì)就此淪落為完全依賴(lài)投資收益度日的汽車(chē)上市公司？畢竟，讓他人扼住命運(yùn)的咽喉并不好受。

自主高管流失，剝離資產(chǎn)求生

如果說(shuō)前幾年，李峰掌舵下的北京汽車(chē)推出了一系列SUV車(chē)型，讓人看到北京汽車(chē)自主板塊的曙光——北京汽車(chē)可能會(huì)與上汽乘用車(chē)、廣汽乘用車(chē)成為中國(guó)國(guó)有汽車(chē)自主事業(yè)的希望，那么現(xiàn)在，它基本上破滅了。

與后兩者相比，它們已經(jīng)南轅北轍。雖然《戰(zhàn)狼2》中的“免費(fèi)”廣告讓北京系列車(chē)型增長(zhǎng)45.3%，達(dá)到4萬(wàn)輛，但去年北京品牌乘用車(chē)總銷(xiāo)量為23.6萬(wàn)輛，同比下滑48.4%，不免令人唏噓。

其中，紳寶系列銷(xiāo)售8.6萬(wàn)輛，同比下滑57.2%；威旺系列銷(xiāo)售8.6萬(wàn)輛，同比減少52%；北京品牌新能源乘用車(chē)銷(xiāo)售2.3萬(wàn)輛，同比減少52%。

從汽車(chē)市場(chǎng)的角度，這表明北京汽車(chē)的產(chǎn)品并不像其新能源汽車(chē)在政策庇護(hù)下那么“受歡迎”。

銷(xiāo)售收入方面，北京品牌相關(guān)收入從2016年308.87億元減少至去年的173.8億元，同比下滑43.7%。這直接導(dǎo)致北汽自主毛利率從2016年的2.8%，下降到去年的-15.4%，毛利虧損26.8億元，盈利承壓。

為扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，北汽開(kāi)始為自主品牌瘦身，如剝離產(chǎn)能和低端品牌。這與當(dāng)初北汽集團(tuán)董事長(zhǎng)信誓旦旦，要發(fā)展北汽自主品牌背道而馳。由于北京汽車(chē)銷(xiāo)量讓人失望，北京汽車(chē)在2月23日與北京奔馳簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將其北京分公司資產(chǎn)約合58億元轉(zhuǎn)讓給后者。

在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的市場(chǎng)，北京汽車(chē)及其附屬公司研發(fā)開(kāi)支2017年竟然出現(xiàn)下滑，這或許也微妙的暗示，北京汽車(chē)的命運(yùn)不容樂(lè)觀(guān)。2017年，北京汽車(chē)及相關(guān)公司流動(dòng)負(fù)債超過(guò)其流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)人民幣82.67億元。

除業(yè)績(jī)下滑，剝離資產(chǎn)止損，去年至今，曾經(jīng)為北京汽車(chē)及其附屬公司創(chuàng)造不錯(cuò)業(yè)績(jī)的李峰、蔡建軍等人接連離開(kāi)北汽。中信證券認(rèn)為，集團(tuán)人事變動(dòng)，將成為北京汽車(chē)較大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

頗為諷刺的是，北京汽車(chē)在其2018年經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略中卻談到，該公司要剔除不良之風(fēng)，優(yōu)化流程和效率。

北現(xiàn)復(fù)蘇，奔馳并非鐵板一塊

雖然北京現(xiàn)代已經(jīng)躲過(guò)韓系車(chē)非經(jīng)營(yíng)性因素影響，2017年第三季度開(kāi)始復(fù)蘇，但該公司去年總體銷(xiāo)量?jī)H為78.5萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額已經(jīng)跌至3.5%。

與此相對(duì)應(yīng)，北京汽車(chē)從北京現(xiàn)代錄得投資收益由盈利轉(zhuǎn)為虧損3380萬(wàn)，同比減少高達(dá)42.5億元，引人注意的是，這是多年來(lái)，北京現(xiàn)代首次出現(xiàn)虧損，足見(jiàn)北京現(xiàn)代所造成的影響之大。

北京汽車(chē)認(rèn)為，其主要原因是北京現(xiàn)代及相關(guān)配套企業(yè)受?chē)?guó)內(nèi)乘用車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、韓系車(chē)整體低迷等因素影響造成利潤(rùn)下降。但不可否認(rèn)的是，從未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間觀(guān)察分析，現(xiàn)代起亞在中國(guó)市場(chǎng)“黃金時(shí)代”重現(xiàn)的可能性，幾乎為零。

去年，北京現(xiàn)代戰(zhàn)略車(chē)型ix35上市，售價(jià)直接從最初的15萬(wàn)元區(qū)間，下探至12萬(wàn)元以?xún)?nèi)，直接與吉利、長(zhǎng)城汽車(chē)等主流中國(guó)品牌貼身肉搏，標(biāo)志著現(xiàn)代品牌在中國(guó)市場(chǎng)的品牌淪落。部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2018年銷(xiāo)售回升的北京現(xiàn)代有望扭虧為盈，利潤(rùn)約為5億元。

作為北京汽車(chē)的“瑰寶”，北京奔馳表現(xiàn)依然延續(xù)近幾年的亮眼業(yè)績(jī)。但得到北京汽車(chē)相關(guān)資產(chǎn)的北京奔馳并非鐵板一塊，也潛藏非常大的風(fēng)險(xiǎn)。

去年，北京奔馳銷(xiāo)售收入達(dá)到1167.73億元，同比增長(zhǎng)36.9%，銷(xiāo)量增長(zhǎng)33.3%，由于售價(jià)較高車(chē)型占比增加，其毛利達(dá)到381.79億元，同比增長(zhǎng)50.5%，毛利率為32.7%。由于要購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口零部件，北京奔馳外幣兌換損失達(dá)到12.66億元，如果自身零部件實(shí)力能夠提升，或許這部分費(fèi)用就可省下。

當(dāng)然，不可否認(rèn)，奔馳業(yè)績(jī)還可能保持一段時(shí)間快速增長(zhǎng)。不過(guò)，北京汽車(chē)的這顆“搖錢(qián)樹(shù)”，可能里面已經(jīng)開(kāi)始腐爛。這反映在奔馳汽車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)整體增速放緩。

一方面，是因?yàn)樵谥袊?guó)消協(xié)受理汽車(chē)產(chǎn)品投訴統(tǒng)計(jì)中，奔馳品牌成為排名前十的僅有的兩個(gè)豪華品牌，位列第9名；涵蓋了產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務(wù)，以及合同等各方面嚴(yán)重的問(wèn)題。

而據(jù)中國(guó)國(guó)家質(zhì)檢總局網(wǎng)站公開(kāi)的信息統(tǒng)計(jì)，奔馳品牌，尤其是北京奔馳頻繁且大量的召回也令人擔(dān)憂(yōu)。有媒體就指出，奔馳一年的召回規(guī)模往往能達(dá)到其年銷(xiāo)量的一半。

另一方面，雖然北京汽車(chē)和奔馳打算大規(guī)模投資電動(dòng)車(chē)，但眾所周知未來(lái)新能源的政策風(fēng)險(xiǎn)較大，北京奔馳推出的電動(dòng)車(chē)，其競(jìng)爭(zhēng)力也可能不及比亞迪的騰勢(shì)。

所以，對(duì)于今年希望回歸A股的北京汽車(chē)而言，主營(yíng)核心業(yè)務(wù)萎靡，想依靠具有風(fēng)險(xiǎn)的投資來(lái)吸引資本市場(chǎng)，而投資者和市場(chǎng)的眼睛是雪亮的。