蔚來做好準備了嗎？

54 天前，蔚來汽車在紐交所上市，成為國內第一家上市的純電動車企。11 月 6 日，蔚來交出了自己的第一份成績單（也就是 2018 年第三季度財報），從這份財報中，我們可以了解到一個更真實的蔚來。

我們主要關注兩個問題：蔚來的財務狀況和 ES8 的產能交付。

營收增多，花銷更多

蔚來在 2018 年第三季度總收入為 14.696 億元人民幣 (2.140 億美元)，同上季度相比增長了 3095.3%。

具體來看，分為兩個部分，一塊是汽車銷售收入；一塊是其他銷售收入。

汽車銷售在營收中占了大頭，達到 14.269 億元（2.078 億美元），同上季度相比增長了 3113.8%。看到這個數字請不要驚訝，因為蔚來在第二季度僅在 6 月 28 日至 6 月 30 日這三天進行了交付，交付意味著用戶需要支付 ES8 全部車款，而第三季度汽車銷售額的增長主要歸因于本季度 ES8 的加速交付。

其他收入銷售額為 4270 萬元人民幣 (620 萬美元)，同上季度相比增長了 2581.8%。這一塊的增長主要歸因于第三季度安裝的家用充電樁收入的增長。

總的營收提高了，但是蔚來花出去的錢更多。

那么這些錢都花在哪里呢？

研發+銷售及管理。

這個季度，蔚來研發費用為 10.234 億元人民幣 (1.490 億美元)，和去年同期相比增長了 37.0%，同上季度相比增長了 33.7%。

研發費用增長歸因于三個方面，分別是股權激勵費用的增加、第二款產品 ES6 開發費用的增加以及產品和軟件開發相關團隊員工人數的增加。

這個地方有必要解讀一下，隨著蔚來的批量交付，在軟件層面面臨的問題逐漸凸顯，蔚來可能需要更多軟件相關人才做產品優化。

銷售及管理費用為 16.701 億元人民幣 (2.432 億美元)，和去年同期相比增長了 208.9%，和上季度相比增長了 74.6%。

這一部分增長的原因除了股權激勵外，還有用戶開發和服務相關團隊員工人數的增加，以及試駕和其他促銷活動等銷售費用的增加。

李斌說，目前蔚來已經在中國 19 座主要城市開設了 12 家蔚來中心，9 家蔚來中心體驗店。

投入這么巨大，自然會造成一定的虧損，這個季度蔚來經營性虧損為 28.099 億元人民幣 (4.091 億美元)，同上季度相比增長了 49.9%；凈虧損為 28.104 億元人民幣 (4.092 億美元)，同上季度相比增長了 56.6%。

在營造良好的用戶產品及服務體驗方面，蔚來的投入都很巨大，但是效果也很顯著，讓蔚來獨特的品牌也成功樹立起來，在蔚來遇到一系列輿論壓力的時候，用戶依然對這家公司保持信心，這與蔚來在用戶運營上的努力分不開。

產能、交付穩步提升

蔚來的產能和交付一直是大家關注的焦點，財報的披露算是這個問題的官方實錘了。

作為電動車扛把子的特斯拉，在 Mode 3 的量產上遇到過「產能地獄」、「交付地獄」，經過各位媒體朋友以及空頭們的「關愛」，目前周產能才差不多接近 5000 輛。

作為國內第一個量產交付的新造車企，大家對于蔚來的交付自然更加關心；拋除這一點，另外一個避不開的還是江淮「代工」生產模式，即使李斌向外界解釋過諸多遍，但是大家對此的質疑依然存在，那么真實的數據究竟如何呢？

在第三季度，ES8 的產能為 4206 輛，這個數字在第二季度僅為 500 輛。

也就是說，目前江淮蔚來工廠產能正逐漸爬坡，另一個實證是蔚來第三季度的毛利率為負 7.9%，看到這個數字不要驚訝，在上個季度，毛利率達到負 333.1%，相較之下已經有很大的提升，從側面也能看出規模化帶來的成本降低，但是要想實現毛利率轉負為正，蔚來要做的還有很多。

第三季度交付量為 3268 輛，第二季度交付數量為 100 輛（這個數字指的是 6 月 28 日至 6 月 30 日期間交付的車輛）。

李斌說，截止到 2018 年 10 月底，蔚來已經在中國 170 個城市完成 4941 臺 ES8 的交付。

還記得李斌與何小鵬在微博上的賭約嗎？在年底前，如果蔚來完成 1 萬輛的交付，何小鵬就買一輛 ES8；如果蔚來沒能完成交付，則李斌買一輛小鵬 G3。

在業務展望中，蔚來預計會在第四季度交付 6700-7000 臺的 ES8，此前第二、第三季度總共交付 3368 臺 ES8，也就是說要想完成 1 萬臺的交付，蔚來最起碼要交付它所給出的 6700 臺的最低數額，產能要在第三季度 4206 輛的基礎上繼續提升。

但需要存疑的是，是否最終交付的這 1 萬臺都是創始版 ES8？蔚來在其 APP 上給出了一份關于 ES8 基準版的交付時間表：

10 月 31 日之前支付大定的基準版用戶，在 11 月 7 日之前鎖定訂單，按意向金順序排產，從 11 月 28 日開始陸續交付。

10 月 31 日之后支付大定的基準版用戶，支付大定后 7 天內鎖定訂單并開始排產，預計訂單鎖定后 8 周內交付。

訂單鎖定后就將進行生產，車輛配置將不能修改，請大家在訂單鎖定前確認好車輛配置。

所以很有可能這一萬臺的交付既包括創始版也包括基準版。

老實說，交付的壓力其實并不小，而且隨著產能的提升，對于產品一致性、供應鏈、資金鏈都是很大的考驗，當然還有軟件層面的問題。現在大規模交付后這個問題其實已經凸顯出來，在蔚來 APP 上已經有很多相關反饋，我想蔚來軟件團隊需再加把勁了。

寫在最后

從目前的整體交付來看，產能逐漸爬升無疑了，說一個我在北京的真實體會：ES8 的數量真的多了，見的也比較頻繁了，這是一件好事，但是還是我剛才提到的，蔚來現在亟需解決的是軟件層面的問題。

還有就是蔚來反復提到的年底即將推出的 ES6，類似 Model 3 之于特斯拉，ES6 也被公認為是蔚來用來走量的一款產品，它將直接決定蔚來的未來。

蔚來的上市讓我們在特斯拉之外多了一個可以定量分析的電動車初創企業樣本。在此之前，很多人對初創電動車企業的種種評論和分析都缺乏足夠的數據支持，而現在我們有機會看到蔚來的真實數據，對于更好的理解智能電動車這門生意有所幫助，也有了更多的數據支持。于蔚來而言，作為一家上市公司，將來他們的運作將會更加透明，每次的財報數據、盈利情況都要向公眾報備，并將接受媒體以及輿論對其的種種解讀。

蔚來做好準備了嗎？

不是JamesYang

Always keep fighting ！

作者問答

問：你們覺得蔚來財報發了之后，股票的走勢會是怎樣的？