據(jù)某美元大型基金內(nèi)部人士透露，蔚來IPO在路演過程中對(duì)外宣稱，雖然計(jì)劃募集資金18億美元，估值要價(jià)僅為80－100億美金，但公司估算其2023年預(yù)期市盈率為10倍。

換句話說，要想達(dá)到這一數(shù)字，蔚來需要在2023年當(dāng)年完成8－10億的凈利潤。這位內(nèi)部人士表示，對(duì)于上述目標(biāo)，資本市場普遍不太看好。

要知道，公司對(duì)自家市盈率的測(cè)算一般以3年為基點(diǎn)。估算周期越長，盈利結(jié)果越難以得到保障。以特斯拉為例，這家目前市盈率135倍的硅谷企業(yè)，理論上對(duì)其未來3年市盈率預(yù)期也僅為60－70倍。不到4歲的蔚來尚處產(chǎn)品研發(fā)的最初階段，目標(biāo)市場尚未成形，公司未來預(yù)期自然不夠穩(wěn)定。此時(shí)向投資人許下“10倍市盈率”的承諾，顯得并不穩(wěn)重。

此前業(yè)界對(duì)于蔚來上市后估值的期待相當(dāng)高，預(yù)期一度達(dá)到370億美元，如今其市值幾乎腰斬至四分之一。億歐汽車此前也曾發(fā)表文章預(yù)測(cè)稱，最終上市后，蔚來市值不會(huì)超200億美元。事實(shí)上，基于該公司種種財(cái)務(wù)表現(xiàn)及對(duì)其分析判斷，被壓價(jià)實(shí)屬意料之中，甚至大概率將再度遭遇壓價(jià)。而最壞的結(jié)果是，投資人最終會(huì)給出50億左右的估值，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于李斌心理預(yù)期。屆時(shí)，蔚來或許將重走2012年京東的老路，上市以失敗告終。

追根究底，公司延遲交付、產(chǎn)品力不足、模式燒錢等等均是老生常談。至于這家新造車企在海外表現(xiàn)不佳的直接原因，億歐汽車作者周到曾在文章中指出，相比較以汽車銷售業(yè)務(wù)為核心傳統(tǒng)車企，國內(nèi)的新創(chuàng)車企往往打出了不同以往的商業(yè)模型。新零售、大數(shù)據(jù)、車主社區(qū)等等概念都成為了造車新勢(shì)力們的賣點(diǎn)與差異化，然而這些商業(yè)概念和模型能否被海外投資人所認(rèn)可理解尚屬未知。

再加上近期實(shí)現(xiàn)海外上市的多家科技公司在美國市場的表現(xiàn)均不盡人意，聲量最大的拼多多也于首日大漲后，連續(xù)兩日下跌逾7％。可以說，無論從中美貿(mào)易摩擦的大環(huán)境，還是從自身發(fā)展階段來看，蔚來這筆錢“要”的不是時(shí)候。

雖然海外資本環(huán)境看似寬松，但投資機(jī)構(gòu)更關(guān)心的是盈利周期、盈虧平衡點(diǎn)、投資回報(bào)率等更加實(shí)際的問題。具體到蔚來而言，也就是生產(chǎn)成本、營銷成本、終身質(zhì)保成本、換電成本等等一系列承諾，通過數(shù)據(jù)、體系、模型計(jì)算企業(yè)利潤。在一心拿錢卻并未解決贏利點(diǎn)的當(dāng)下，相對(duì)造車和賣車這個(gè)過重的產(chǎn)業(yè)，蔚來在財(cái)務(wù)真正透明化之后，其經(jīng)營預(yù)期可以說相當(dāng)不明朗。

作者：潘梓春