作者：⊙廣發證券
到2020年充電站新增目標規劃（單位：座）
數據來源：國家發改委、廣發證券發展研究中心
到2020年充電樁新增目標規劃
（單位：萬個）
數據來源：國家發改委、廣發證券發展研究中心
新能源汽車總產量及預測
數據來源：中汽協、廣發證券發展研究中心
新能源汽車總保有量及預測
增長率
數據來源：中汽協、廣發證券發展研究中心
雙積分政策引導行業健康發展，新能源車迎平價時代。雙積分制的推出表明，相關部門逐漸從行業需求主導者，轉變為行業發展引導者，為新能源汽車在生產端提供動力，利好龍頭企業強者恒強。經過測算，考慮積分政策帶來的成本轉移，在無補貼的情況下，基于一定假設，預計到2021年電動車全生命周期成本將低于燃油車，到2025年電動車購置成本將低于燃油車，經濟型優勢顯現。
伴隨各地未來可能的充電樁建設熱潮，設備提供商有望最先受益。據測算，未來3年充電樁市場規?？蛇_387億元，設備廠商利潤增長可期。中長期來說，充電樁運營市場有望成為產業鏈下一個投資熱點。由于政策加碼，短期運營商有望依靠補貼扭虧為盈，而隨著經營模式不斷創新，增值服務持續開拓，平臺化運營取得成效，一批優秀的運營企業有望脫穎而出，并從市場中獲取豐厚收益。
雙積分制保駕護航 新能源車放量可期
2017年9月28日，《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》公布，自2018年4月1日起施行。該辦法的核心要點為：考核油耗積分和新能源車積分，油耗正積分結轉下年或轉讓給關聯企業，油耗負積分可通過結轉、關聯企業轉讓和購買新能源車積分抵扣，而新能源車正積分可對外出售，負積分只能購買新能源車正積分抵扣。這意味著傳統車企即使對燃油車型節能改造達到油耗標準（獲得油耗正積分），也仍須給予新能源車企補貼（購買新能源車正積分），這將從供給側大幅提升整車企業生產新能源車積極性。《乘用車企業平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》前后歷經3個版本，分別為2016年9月發布的暫行辦法、2017年6月發布的征求意見稿和2017年9月發布的正式版本。
正式版本依然延續了鼓勵高續駛里程車型以及高能量密度電池的政策引導方向，代表高能量密度的三元路線在乘用車中滲透率有望進一步提高，三元高鎳化以及軟包電池等提升能量密度產品有望逐步推向市場。純電動乘用車的積分標準以連續函數代替階梯函數的積分計算方式，則大大提升了積分核算的精細度，并且引入單位載質量電耗標準以鼓勵降低電耗進一步推動清潔化。
另外，對于燃料電池車型改變征求意見稿以續駛里程作為劃分積分水平的標準，而引入系統額定功率指標（與所獲得積分成正比），并要求續駛里程不低于300km，進一步提高了燃料電池車型門檻要求。從雙積分制的推出可以看出，相關部門逐漸從行業需求主導者，轉變為行業發展引導者。相關部門不再像過去依靠行政命令或發放補貼來直接主導行業需求，而是以雙積分制等政策作為宏觀工具，間接引導行業的發展方向。雙積分的推出同時表明政策的大方向是擇優扶強，引領行業走“高能量密度，高續航里程”的技術發展路線。
考慮積分政策帶來的成本轉移，在無補貼的情況下，預計到2021年電動車全生命周期成本將低于燃油車，到2025年電動車購置成本將低于燃油車，經濟型優勢顯現。對于整個行業而言，如完全不考慮關聯企業之間的油耗積分轉讓，可計算出2016年行業油耗負積分為154萬分，若假設關聯企業內部充分轉讓抵扣，則可算出行業油耗負積分為61．5萬分，實際情況應該介于兩者之間。
根據我們測算，2018年至2020年，燃料消耗量積分充分轉讓后需要抵償的燃料消耗量負積分約為95萬分、147萬分、250萬分。結合新能源積分比例的要求，2019年、2020年所需的新能源積分為275萬分、344萬分。2018年至2020年，每年需要滿足的新能源積分就是95萬分、422萬分、594萬分，如按單車平均新能源車積分3分粗算，2018年至2020年雙積分抵扣歸零所需的新能源乘用車的產量約為32萬輛、141萬輛和198萬輛。
