重組完成后，北汽新能源有望成為A股市場純電動汽車第一股。有業內人士認為這將為北汽新能源帶來極大助力，甚至推動整個新能源車行業“大發展”，但現在來看，北汽新能源未來能成為穩定的“績優股”，還是震蕩的“風口股”，恐怕還很難下定論。

從天而降的“殼”，將加速北汽新能源的上市步伐，但上市后站在新能源風口上的北汽新能源，能否用業績征服資本市場還有很大疑問。當市場和資本選擇用腳投票時，純電動車“皇帝的新裝”也可能被戳穿。

1月22日晚間，S*ST前鋒（SH:600733）和北汽集團旗下上市公司渤海活塞（SH:600960）同時發布交易草案。S*ST前鋒擬通過資產置換以及發行股份的方式，收購北汽新能源100%股權。目前，北汽新能源整體評估值約為288.5億元，增值率約75.24%。

雖然S*ST前鋒連續多年虧損，甚至只能靠賣房度日。但在外界看來，S*ST前鋒仍然稱得上是個完美的“殼”。一是S*ST前鋒負債并不是很高，主營業務也已幾乎沒有；二是北汽新能源注入后，要解決的“歷史遺留問題”不多。

重組完成后，北汽新能源有望成為A股市場純電動汽車第一股。有業內人士認為這將為北汽新能源帶來極大助力，甚至推動整個新能源車行業“大發展”，但現在來看，北汽新能源未來能成為穩定的“績優股”，還是震蕩的“風口股”，恐怕還很難下定論。

光環之下，北汽新能源到底業績如何？

北汽新能源加速上市的消息并不令人意外。早在2014年，北汽股份掛牌H股時，就已經將新能源車業務剝離出北汽股份獨立運營，后來北汽集團董事長徐和誼也在不同場合接連表示，北汽新能源會單獨上市。

以官方公布數據來看，北汽新能源2015年凈利潤為虧損1.84億元，2016年凈利潤為1.08億元。雖然業績好轉，但要想滿足連續三年盈利的上市條件，北汽新能源至少要等到2019年才能上市，而借助S*ST前鋒，北汽新能源有望在2018年完成上市。

此次重組，北汽新能源估值288.5億元，增值率約75.24%，在北汽新能源此前兩輪融資中的36位股東，也都因此獲益不少。

在2016年和2017年兩輪融資中，北汽新能源分別融資30億元和111.18億元，備受追捧，而2016-2017年間，北汽新能源也獲得了“明顯發展”。

2016年，北汽新能源銷量為5.16萬輛，同比增長156%；2016年營業收入為93.72億元，凈利潤為1.08億元。

2017年北汽新能源全年銷量為10.32萬輛，同比增長98%，但距其年初的17萬輛目標，存在較大差距，而去年前10個月，僅3924萬的凈利潤，也與其此前公布全年3億元盈利目標，差距頗大。

同時，在2017年北汽新能源銷售的10.32萬輛車中，有7.81萬輛來自EC系列，1.32萬輛來自EU系列。

這意味著EC系列占比高達75%，而EC系列也是北汽新能源售價最低的系列，兩款車型EC180和EC200售價分別為4.98萬元和5.68萬元。有業內人士指出，不少鄉鎮地區，這些所謂的“新能源車”，被當做老年代步車使用。

隨著未來新能源車補貼不斷退坡，以低端車型為銷量主力的北汽新能源的壓力可想而知。

站上風口還飛嗎？

從獨立運營那天起，北汽新能源的獨立上市之路就備受關注。從資本市場的角度來看，北汽新能源如果順利上市，一定是汽車業最值得關注的股票之一；而從汽車市場角度來看，北汽新能源上市后能否實現業務的突飛猛進，恐怕還存在疑慮。

北汽新能源屬于車企中較早涉足新能源車領域的企業，銷量上也有不錯的表現，但這背后是政策的大力推動和地屬北京的先天優勢，并不能證明其產品力。

而關于北汽新能源產品問題的投訴和EC180被當做低速電動車售賣的消息， 也都加重了市場對北汽新能源的憂慮。

從北汽新能源的業務結構來看，除了整車制造和銷售，北汽新能源也很早就涉足了分時租賃、動力電池、換電站、光伏發電等領域。

2017年11月，北汽新能源發布了“擎天柱計劃”：到2022年，“擎天柱計劃”預計將投資100億元人民幣，在全國范圍內建成3000座光儲換電站，累計投放換電車輛50萬臺。

全產業鏈的布局自然不是一件壞事，但分時租賃、共享汽車也好，換電站、光伏發電也好，都還存在較大不確定性。這也將成為北汽新能源的經營風險，有股民甚至宣稱，北汽新能源計劃大力投入的換電站業務是個巨大的“坑”。

更讓人擔憂的則是，北汽對新能源車業務的戰略規劃。前不久，徐和誼表示，到2020年北汽要在北京地區率先停售燃油車，這一計劃被認為過于“激進”。

差不多同一時期的電動汽車百人會論壇上，有不少業內人士表示對于電動車戰略要謹慎對待，認為如果戰略定錯對中國汽車工業的影響是致命的。

頗為諷刺的是，就連此前幾乎不提傳統燃油車的科技部長萬鋼，也在日前提出，傳統燃油車依然非常重要。言下之意可能暗含新能源汽車在未來較長一段時間，不可能撼動傳統燃油車的地位。

因此，投資者對北汽新能源上市后表現的擔憂不無道理，同時北汽自主仍然在不斷虧損，“傳統動力都做不好新能源能否做好”的質疑也始終存在，比起用眼花繚亂的業務模式在資本市場講故事，投資者可能更希望北汽新能源拿出實實在在的優質業績。

值得注意的是，最近上市公司成飛集成發布公告，國內知名車企已對電池企業提出降價要求，從側面表現出純電動車企面領著巨大的成本風險。更何況，對于像北汽新能源這樣核心技術實力并不強的企業。