又一多晶硅龍頭企業選擇回歸A股。 2月2日，上海證券交易所科創板上市委員會2021年第12次審議會議召開，審議結果顯示，新疆大全新能源股份有限公司（以下簡稱“新疆大全”）首發符合發行條件、上市條件和信息披露要求，可以上會接受審核。這意味著新疆大全科創板IPO首發成功過會。 募資50億 深耕多晶硅 招股書顯示，新疆大全此次發行的保薦機構為中國國際金融股份有限公司（以下簡稱“中金公司”），保薦代表人為張志強、陳瑋，擬在上海證券交易所科創板上市，發行后總股本將不低于19.12億股。值得一提的是，這也是中金公司年內保薦成功的第3單IPO項目。此前1月7日，中金公司剛剛保薦中糧工程科技股份有限公司和中國鐵建重工集團股份有限公司過會。 此次，新疆大全擬在上交所科創板公開發行股票的數量不超過3.00億股，占發行后總股本的比例不低于10.00%（本次發行不涉及股東公開發售其所持的公司股份）。新疆大全擬募集資金50.00億元，其中4.21億元用于年產1000噸高純半導體材料項目，35.12億元用于年產35000噸多晶硅項目，10.67億元用于補充流動資金。 新疆大全成立于2011 年 2 月 22 日，注冊資本16.25億元，新疆大全為大全新能源有限公司（簡稱“大全新能源”）的子公司，新疆大全的控股股東為美國紐約證券交易所上市公司大全新能源，目前大全新能源持有新疆大全95.6%的股份。而大全新能源19.57%的股份在徐廣福和徐翔手中，這兩人為父子關系，其余股東持股比例與父子二人有較大差距。因此，新疆大全的實際控制人為徐廣福和徐翔父子。新疆大全股權結構圖（數據來源：招股說明書） 新疆大全主要從事高純多晶硅的研發、制造與銷售，至今已形成年產7萬噸高質量、低能耗、低成本的高純多晶硅產能，是全球領先的高純多晶硅制造企業之一。公司主要產品為高純多晶硅，主要應用于光伏行業，處于光伏產業鏈的上游環節，直接向下游客戶銷售。公司上游供應商主要為工業硅粉等原材料供應商和電力、蒸汽等能源供應商，下游客戶主要為硅片廠商。 截至目前，新疆大全已成為全球領先的高純多晶硅專業制造商之一。2019 年下半年公司投產了年產 3.5 萬噸高純多晶硅產能后，目前產能已達到 7 萬噸/年，產能規模在業內處于第一梯隊。新疆大全產品市場占有率較高，來自中國光伏行業協會的數據顯示，2020 年一季度國內多晶硅產量為 10.5 萬噸，其中新疆大全的多晶硅產量為 1.98 萬噸，占國內多晶硅產量的 18.84%。 凈利潤起伏 業績波動較大 勢頭猛增的新疆大全，仍然面臨諸多市場風險。 招股書透露，新疆大全正面臨行業市場波動及多晶硅價格下跌的風險。近年來，全球光伏應用市場總體維持快速增長趨勢，新增裝機量從 2009 年的 7.21GW 增長到 2019 年的 115GW，年復合增長率達到 31.91%，同時表現出行業波動較大的特征。同期，多晶硅的供需關系和市場價格也隨之波動。2017年至2020年第一季度，新疆大全的產品銷售單價由 2017 年度的 109.77 元/KG 下降至 2020 年 1-3 月的 61.35 元/KG，這主要源于：第一，2018 年中國“531 政策”頒布之后，行業需求迅速下降， 導致多晶硅價格大幅下跌，當年年末價格較年初價格下跌達 50.3%；第二，2018-2019 年 多晶硅行業整體低成本新產能的進一步擴張促進了行業競爭格局的改變，進而帶來產品價格下降。此外，伴隨光伏產業“平價上網”的進程加快，產業鏈各個環節的技術與工藝不斷取得進步與升級，亦帶動了產品生產成本的下降。 與此同時，新疆大全也面臨著客戶集中度較高、供應商集中度較高等風險。新疆大全表示，公司客戶多為硅片行業龍頭企業，且下游硅片行業的集中度較高，導致公司客戶相對集中。目前公司主要客戶為隆基股份、晶科能源、上機數控、晶澳科技、中環股份、陽光能源、環太集團、天合光能等企業，均保持在 60%以上持續增長趨勢，客戶集中度較高。供應商方面，由于公司地處新疆，具有豐富的石英資源，可用于加工生產工業硅粉；新疆大全就近采購工業硅粉等原材料和電、蒸汽等能源，供應商集中度較高。對于主要原材料工業硅粉，新疆大全主要向新疆當地供應商合盛硅業及新疆索科斯采購；生產所需的電和蒸汽等能源，新疆大全主要向天富能源采購。目前，公司向前五大供應商的采購額占原材料及能源總采購額的比重均達到 85%以上。 此外，由于新疆大全實際控制人徐廣福、徐翔父子二人合計直接和間接持有開曼大全的股份比例為 19.82%（截至2020年6月30日），新疆大全還將面臨實際控制人持股比例較低的風險。開曼大全系美國上市公司，股東的持股比例較為分散，如未來開曼大全的其他股東通過二級市場增持開曼大全股票或者第三方發起收購，則可能面臨開曼大全的控制權轉移的情況，進而可能對發行人經營管理或業務發展帶來不利影響。 值得關注的是，新疆大全經營活動產生的現金流量凈額連續三年為負、業績波動較大、研發費用率行業較低等不利因素，亦為此次能否成功沖刺科創板，蒙上了不確定性。新疆大全近4年的主要財務數據和財務指標（數據來源：招股說明書） 招股書數據顯示，從2017年至2020年3月31日，新疆大全經營活動產生的現金流量凈額分別為4.03億元（2017年）、-4.16億元（2018年）、-7.58億元（2019年）、0.53億元（2020年第一季度），公司經營活動產生的現金流量凈額波動較大，且自2018年以來公司經營活動產生的現金流量凈額便為負數。報告期各期末，企業資產負債率分別為59.13%（2017年）、48.66%（2018年）、63.41%（2019年）、55.23%（2020年第一季度），均超過50%，新疆大全面臨較大的償債壓力。 此外，新疆大全營業收入逐年上漲，然而凈利潤卻上下起伏，公司業績波動較大。2017年度至2020年1-9月，公司各期營業收入分別為22.01億元、19.93億元、24.26億元、29.96億元，各期凈利潤分別為6.70億元、4.05億元、2.47億元、4.97億元，毛利率分別為45.66%、32.74%、22.28%、27.87%，下降趨勢明顯。 回A能否成功 值得期待 中國工業報從企查查融資歷程信息獲悉，2016年6月29日，新疆大全曾登陸新三板。然而僅僅兩年后，2018年5月21日，公司便在新三板撤牌。 而此次重回A股，起于去年6月。2020年6月，大全新能源有限公司計劃將其子公司新疆大全在科創板上市，同年9月11日，新疆大全科創板IPO獲上交所受理，正式開啟A股征程。 選擇“回A”，令不少光伏企業趨之若鶩，新疆大全也非個例。2019年9月，靳保芳執掌的晶澳科技順利拿到A股通行證，成為首家光伏中概股借殼“回A”的企業。與此同時，以天合光能、晶科科技、愛旭科技等為代表的光伏大佬相繼回歸A股。奧特維、金博股份、固德威、中信博等登陸科創板。 事實上，光伏產業變局與劇烈競爭之下，不少企業正選擇搶灘內陸資本市場。廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強此前接受本報采訪時分析，“光伏企業考慮在哪個市場上市主要看估值和流動性。由于中國企業今后在美上市比較困難，A股對于光伏行業來說，目前是估值較好、流動性較好的市場?！?持續深耕多晶硅，業績波動較大，償債能力有限的新疆大全能否成功回A，值得期待。